在生物医药行业的波浪中，苏州旺山旺水生物医药有限公司（下称“旺山旺水”）凭借其在立异小分子药物领域的蕴蓄，正向本钱商场前进，并于近日在港股递交了招股书，企图进一步推广。

自2013年景立以来，旺山旺水专注于立异药物的全生命周期开采，构建了齐全的业务体系，竭力于于在抗病毒、神经精神和生殖健康等毛病领域提供立异措置决策。

跟着全球医药商场的捏续扩容，尤其是中国商场展现出的稠密后劲，旺山旺水凭借强盛的研发实力和丰富的立异居品管线，积极谋篇布局改日发展。

研究词开云kaiyun，在前行说念路上，旺山旺水既濒临着是非的商场竞争，又承受着财务压力，即便中枢居品VV116在抗病毒领域收获斐然，但仍需搪塞商场环境变化与研发程度带来的诸多挑战。

制图：佘诗婕

“红海”中寻“蓝海”

旺山旺水成立于2013年，是一家抽象性生物医药企业，专注于立异小分子药物的全生命周期开采，从药物发现、研发，到最终的交易化，构建了齐全的业务体系。

当下，全球医药商场发展势头强盛。凭据灼识研究的数据，2018-2023年期间，全球医药商场边界从12390亿好意思元稳健增长至15696亿好意思元，年复合增长率达4.8%。揣测改日，揣测到2035年，全球医药商场边界将攀升至24100亿好意思元，2023-2035年的复合增长率为3.6%。

而中国医药商场在这一时分相似保捏着厚实增长，2018年商场边界为15512亿元，到2023年增长至17639亿元，年复合增长率为2.6%，揣测2035年将达到36839亿元，2023-2035年的复合增长率更是高达6.3%，商场后劲稠密。

在曩昔12年的发展过程中，旺山旺水积极布局立异居品管线，现在已得胜构建起9条立异居品管线。其中，2款居品处于交易化或接近交易化阶段，4款正处于临床研究阶段，3款尚处于临床前研究阶段。中枢居品VV116、LV232和TPN171分离聚焦于抗病毒、神经精神和生殖健康三大伏击领域。

此外，公司在仿制药领域也有所涉足，开采出达泊西汀、瑞巴派特、布瑞哌唑及莱特莫韦4款仿制药，其中达泊西汀及瑞巴派特已得胜上市。

在IPO前，公司的主要销售居品为向中国商场销售的拯救早泄的达泊西汀，以及向乌兹别克斯坦商场销售的拯救新冠的VV116。

研究词，从财务数据来看，现在这些居品的商场推崇欠佳。2023年及2024年前9个月（下称“申诉期”），公司通过药品销售取得的收入仅为67.4万元及58.2万元。

值得一提的是，VV116算作一款依赖于RNA的RNA团员酶（“RdRp”）遏制剂，在抗病毒领域取得了权臣效力。现在，在全球范围内，已有10款小分子抗病毒药物获批准用于拯救COVID-19，其中仅有两款在中国通盘批准上市，而VV116是唯独一款在国表里均取得通盘批准上市的居品。

国盛证券曾示意，VV116的销售额有望越过176亿元。假定国产新冠小分子药物订价500元/疗程，酌量国产药价钱合理可及性更高、履历初度感染后大师拯救意志普及，设定国内新冠感染拯救率为10%，测算末端商场边界约为706亿元。

若这一预测得以杀青，旺山旺水无疑将取得大王人收益。但本质是，2023年1月，VV116在中国取得附条目上市批准，直至2025年1月才取得全面批准，而国内新冠疫情封控在2022年12月就已收场。

与此同期，旺山旺水的另一中枢居品LV232，其稳当证为抑郁症。在抑郁症拯救领域，药物拯救一直是主要的拯救期间。从商场边界来看，2018-2023年，中国抗抑郁药物商场边界从81亿元稳步增长至92亿元，年复合增长率为2.6%。揣测到2035年，这一商场边界将进一步增至188亿元，2023-2035年的复合增长率为6.1%。

在竞争样子方面，限度终末内容可行日历，已有24款立异小分子抗抑郁药在中国获批上市，此外，还有14款立异小分子抗抑郁药正处于II期或更后期临床开采阶段。

LV232算作唯独一款特意靶向5-HTT及5-HT3受体的居品，现在处于II期临床阶段。比拟之下，石药集团、吉贝尔药业等多家药企的居品已处于III期临床阶段，其在研发程度上稍显滞后，在商场竞争中濒临一定压力。

“钱途”上的挑战

从功绩推崇来看，凭据招股书透露的数据，旺山旺水在2023年杀青营收约2亿元，期内利润约为643万元，合座谋划情景尚属隆重。

研究词，进入2024年，公司功绩出现了大幅下滑。

2024年前9个月，公司营收仅约为1000万元，与上年同期的1.95亿元比拟，下落幅度高达95%，期内失掉更是达到了1.56亿元，而上年同期的期内利润为4237万元。

深远分析公司的财务数据不错发现，在收入大幅下落的同期，高额的研发开支和行政开支成为公司出现大幅失掉的主要原因。

在申诉期各期，旺山旺水的研发开支分离为1.31亿元、1.00亿元，行政开支分离为0.51亿元、0.51亿元。研发参加是生物医药企业保捏立异才和解商场竞争力的毛病，但在现时收入无法扶助高额成本的情况下，公司濒临着稠密的财务压力。

从财务风险主张来看，申诉期各期末，旺山旺水的流动欠债净额分离为-1.20亿元、-2.13亿元。

变成这一情况的主要原因包括以摊销成本计量的金融欠债增多、为支捏公司营运而增多的借款，以及贸易应收款项的减少等。

受此影响，公司用于揣测短期偿债才调的流动比率澄澈下落，申诉期各期末，流动比率分离为0.6倍、0.4倍，公司在短期内濒临着较大的偿债压力。

此外，限度2024年9月30日，旺山旺水捏有的现款及现款等价物为9505万元。尽管公司依然有部分药品获批上市，但尚未建立起厚实的盈利情景。在现时的财务情景下，通过IPO取得充足资金，以得志公司厚实谋划的需求，省略成为了公司确当务之急。

产能期骗率不高

在融资与本钱运作方面，旺山旺水在2021年得胜完成A轮融资2000万元，2022年完成A+融资5000万元，同庚6月完成B轮融资2亿元，投后估值达到42亿元。2024年12月底，公司又完成了C轮融资1.6亿元，每股成本为29.67元，投后估值进一步普及至44.5亿元。

这次IPO，旺山旺水筹划将召募资金用于多个毛病领域，包括中枢居品研发、其他候选居品的研发、建立青岛工场、强化销售及营销才调，以及补充营运资金和其他一般公司用途。

其中，“建立青岛工场”是公司伏击的推广筹划之一。酌量到当地政府的铁心支捏，旺山旺水正按照海外GMP法子在青岛建立一个新的坐褥本领（“青岛工场”）。该工场建筑面积约11272平淡米，建成后揣测将有助于公司开拓制剂及稳当证扩展机遇。通过这一世产本领，旺山旺水将能够构建起南北双向的坐褥网罗，进一步提高坐褥效力，普及药品的可及性，青岛工场揣测将于2026年末前齐备。

阻扰冷漠的是，限度终末内容可行日历，旺山旺水在江苏省连云港已领有一间坐褥本领（“连云港工场”），总建筑面积约51955平淡米，设有口服固体剂型小分子药物车间及原料药车间，且已于2024年6月考究投产，年想象产能为1亿粒胶囊及6亿粒片剂。

但招股书泄漏，限度2024年9月30日止3个月，连云港工场小分子药物坐褥线的片剂产能期骗率仅0.2%，胶囊坐褥线产能期骗率为1.1%，期骗率极低。

旺山旺水在招股书中指出，由于公司的居品现在处于交易化的早期阶段，因此坐褥线的期骗率相对较低。

公司揣测，跟着现存交易化居品进一步开拓商场，以及改日更多居品进入交易化阶段，产能期骗率将迟缓提高。

研究词，鉴于公司现存产能期骗率极低，一朝新增青岛工场的产能，公司或将濒临产能弥散的风险。这不仅可能会导致资源的销耗，还可能增多公司的运营成本和财务办事，对公司的改日发展产生不利影响。